在5年前冲击A股折戟后，近日，深耕湖南长沙的红星冷链在港交所递交招股书，拟在主板上市，由建银国际、农银国际担任其联席保荐人。

　　官网显示，红星冷链成立于2006年，坐落于长沙城南雨花经开区，主营冷链综合仓储服务，现有总库容32万吨专业低温冷库（含全资子公司湖南红星北盛冷冻食品有限公司4万吨，配套湖南红星进口肉类查验场），具有国家AAAA仓储型物流企业、五星级冷链物流企业和一级（三星）绿色仓库资质。

　　产城园区评论获悉，该公司采取的是交易平台+仓储网络的双轮驱动模式，这使其在湖南省冷链市场构建一定竞争壁垒。但作为区域小巨头，红星冷链面临的挑战亦不少，比如其超过九成的收入来自湖南省，外拓布局尚未成型，全国市场的品牌认知度也并不高等等。

　　产城园区评论获悉，红星冷链的控股股东为长沙红星投资中心（集体所有制），后者通过全资子公司红星实业集团直接持股58.25%，并通过员工持股平台红日景明（8.06%）、红日明升间接控制，合计持股比例高达70.97%。

　　长沙红星投资中心成立于1998年，前身为长沙市雨花区红星村集体企业，是湖南省农业产业化重点龙头企业，旗下拥有农产品交易市场、冷链物流等多元化业务。

　　据红星冷链招股书介绍，自2006年成立以来，公司已开发出一种综合业务模式，即将专业的冷冻食品交易平台与先进的冷冻仓储设施相结合，使公司能够在冷冻食品供应链内提供综合的解决方案，通过高效的交易及物流服务，将生产商、批发商及零售商连接在一起。

　　据灼识咨询报告，2024年，红星冷链的冷冻食品交易服务实现约400亿元交易总值，在中国中部地区所有冷冻食品交易服务提供商中排名第二(市场份额8.9%)，在湖南省排名第一(市场份额52.7%)；按2024年收入计，红星冷链是中国中部地区和湖南省最大的冷冻仓储服提供商，所占市场份额分别为2.6%及13.6%。

　　具体来看，红星冷链的业务以综合服务平台为中心，平台将专业的冷冻食品交易平台与先进的冷冻仓储设施相结合。

　　在冷冻交易平台方面，红星冷链自2008年开始经营冷冻食品交易平台业务，位于长沙的自营交易平台占地面积超3.6万平方米，以门店出租为主，于往绩记录期间的租用率超过94%，续租率保持在92%以上。

　　据了解，红星冷链的交易平台起着区域冷冻食品分销中心的作用，客户将冷冻食品分销至湖南省、广东省、广西省、湖北省、江西省、贵州省和山东省等地的超市、加工厂和农贸市场。

　　红星冷链在冷冻食品交易平台向客户租赁门店，此外，亦提供配套租赁服务以支持其营运，包括办公室、宿舍、广告位、临时场地及电动汽车充电站。

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　　冷冻仓储服务方面，红星冷链位于长沙的两个基地的自营冷冻仓储设施的设计总库容超过100万立方米，或超过23万吨的可用库容，于往绩记录期间的利用率超88%，截至2024年12月31日，已为超过700位客户提供服务。

　　但在红星冷链的700余家客户中，中小批发商占比较大。而头部冷链企业则更聚焦于头部品牌。

　　就目前的发展情况看，红星冷链较为依赖单一客户。于往绩记录期间，红星冷链的客户主要包括冷冻食品行业的各利益相关者，这些客户租用公司的门店及/或使用冷冻仓储服务。

　　于2022年、2023年及2024年，红星冷链的五大客户每年产生的收入分别为人民币2120万元、人民币1780万元及人民币1900万元，分别占同年总收入的9.0%、8.7%及8.1%。同年，最大客户每年产生的收入分别为人民币560万元、人民币570万元及人民币690万元,分别占同年总收入的2.4%、2.8%及3.0%。

　　从收入和净利润可以看出，近年来红星冷链的业绩增长并不明显。体现在数据上，于2022年、2023年及2024年，红星冷链产生收入分别为2.37亿元、2.02亿元及2.34亿元；毛利分别为1.18亿元、1.17亿元及1.23亿元；毛利率分别为50.1%、57.7%及52.8%。

　　基于交易平台+仓储网络的业务模式，红星冷链的收入主要源自冷冻仓储服务(根据客户合约的自动化温控仓库的冷冻仓储服务费)、租赁服务(主要是冷冻食品交易平台的门店租金收入)、以及装卸服务(基于客户合约确认的装卸服务费)。

　　分收入结构来看，冷冻仓储服务为最主要的收入来源。于2022年、2023年及2024年，红星冷链的冷速仓储服务产生的收入分别为人民币1.37亿元、人民币1.33亿元及人民币1.6亿元，分别占同期总收入的58.0%、65.8%及68.5%。

　　同期，净利润分别为人民币7911万元、人民币7531万元及人民币8288万元，对应的净利率分别为33.4%、37.3%及35.5%。

　　值得关注的是，2024年红星冷链曾大手笔进行分红。2022年、2023年及2024年，该公司分别宣派现金股息3000万元、3000万元及1.4亿元。

　　根据上市申请书，红星冷链拟将本次港股IPO募资净额用于在未来三年建造一座新加工厂及新冷冻仓储仓库，升级现有业务中使用的设备、信息技术基础设施及软件、寻求战略收购及合作伙伴关系等。

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